上片抒發壯志難酬，拋卻浮名、填詞傳恨的苦衷。詞的開端：“十年磨劍，五陵結客，把平生、涕淚都飄盡?！边@是說，詞人的性格，本來是豪爽剛毅的，與豪俠結友，佩劍自隨，想建立一番事業，但事與愿違，處處碰壁，灑盡涕淚而已。接著寫“老去填詞，一半是空中傳恨。幾曾圍、燕釵蟬鬢?！痹谄湓~集中，雖有一些艷詞，不過是空中傳恨而已，并不曾在青樓歌館，留連聲色。但強調其空中恨的詞只有“一半”，而另“一半”也許并非空中傳恨，所以用詞甚妙。

　　下片揭示其詞學宗旨和落拓失意的情懷。換頭寫“不師秦七，不師黃九，倚新聲、玉田差近?！痹~人認為秦少游之詞，偏于柔婉；黃山谷之詞，偏于奇崛。他對張玉田崇尚清空，乃奉為圭臬，認為己詞之風格，與玉田接近。接著寫“落拓江湖，且分付、歌筵紅粉。料封侯、白頭無分?！边@幾句是照應開頭，壯志未酬，垂暮之年，封侯無分，只好“老去填詞”，落拓江湖而已。這與辛棄疾“倩何人喚取，紅巾翠袖，捏英雄淚”之句，用意相同。英雄失志的悲哀與無可奈何的愁緒，躍然紙上。這種結語，又與開端互相映照，顯得結構謹嚴。

　　這首詞以自述式的描寫，活畫出一個失意丈夫形象，他因大志難酬而調悵唏噓，只好舞弄文墨，借填詞來寫其悵恨，以聲色來消其心中塊壘。詞人意興頹喪，且又筆致冷雋，使全詞籠罩著一片灰暗凄切的消極情調。然柔中有骨，字行間仍使人感受到作為一個詞人的主人公不懈努力的精神。壯志既不成，干脆憤而填詞，以遣情懷，這正是詞中所著力表現的題旨。這首詞盡管用典良多，卻給讀者以自然渾成感，毫無瑣屑堆砌之病。